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　　国海证券发布研报称五家渠pvc管粘接胶，跑汽车（09863）务实，预计公司2025-2027年实现营业收入662.7、1041.2、1354.1亿元，同比增速为106、57、30；实现归母净利润7.2、41.5、63.2亿元，同比扭亏、+476、+52；EPS为0.51、2.92、4.45元，对应当前股价的PS估值分别为0.8、0.5、0.4倍。看好公司未来发展，维持“增持”评。

　　国海证券主要观点如下：

　　事件

　　2026年2月1日五家渠pvc管粘接胶，跑汽车发布1月销量。跑汽车1月全系交付3.2万台，同比+27.4。

　　2026年1月交付破3万台，同比保持快速增长

　　2026年1月，跑汽车全系交付3.2万台，同比+27.4，淡季表现较为稳健。展望2026年，公司将冲击100万辆销量目标。

　　重磅新车型将陆续上市五家渠pvc管粘接胶，渠道建设提速

　　2026年跑将出包含D19、D99、A10在内多款新车等，覆盖从轿车、SUV到MPV的全品类。A10车型定位全球车型，万能胶生产厂家将同时在海内外市场开售；Lafa5

　　Ultra进步加强运动定位；D19定位大六座SUV，目标庭客户；D99为旗下款MPV产品，有望于年中上市交付。公司渠道建设提速，近期新增85门店。截至1月5日，全国门店总数达1068，确保多用户能够便捷体验跑产品与服务。

　　新车型欧洲亮相，全球化进程加速

　　1月11日，跑A10亮相比利时布鲁塞尔车展，定位智能精品长续航SUV，契欧洲用户对城市出行的需求。跑汽车通过与Stellantis集团的战略协同，快速拓展全球业务。目前已进入过35个市场，全球销售与服务网点1800个。进入欧洲市场12个月内出3款车型，设立过800个销售网点，车辆注册量突破3.5万辆。

　　风险提示：公司产品销量不及预期；行业价格战下价比优势难以显现；销量未达预期目标；产品品控评价不如预期；市场需求不稳定；汇率波动风险；海外市场业务发展不及预期；新能源汽车补贴退坡对价格敏感的主力消费群体有直接影响。

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责任编辑：史丽君

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